Råvarekommentar: Svage stigninger på aluminium i 2011

Fortsat højere lagre betyder, at priserne ikke kommer til at stige markant, forudser Jyske Bank.

Efter at være blevet handlet nær 2.500 dollars tonnet i starten af november faldt aluminium tilbage medio november. Dette skyldes til dels, at Kina solgte ud af sine aluminiumsreserver i et forsøg på at holde inflationen nede. Lagrene er fortsat høje og importen til Kina moderat, hvorfor aluminium har svært ved at foretage større brud opad.

Det lette metal holdes dog oppe af, at marginalomkostningerne ligger omkring 1.850-1.900 dollars tonnet. Afsmittende effekter fra kobbermarkedet og solid vækst i EM gør, at Jyske Bank vurderer, at aluminiumspriserne vil stige svagt i 2011.

Fundamental vurdering – efterspørgsel
• Kinas ønske om lavere, men mere holdbar vækst presser aluminium på kort sigt, men støtter prisen på langt sigt.
• Gældsproblemer i Europa og dårlige job- og boligtal fra USA forhindrer fortsat den globale aluminiumsefterspørgsel i at stige markant.
• Lagerbestillingerne (cancelled warrants) er faldet kraftigt – et tegn på afmatning i den fysiske efterspørgsel.

Investeringscase og kurstriggere
• På kort sigt forventer Jyske Bank en stærkere dollar, hvilket kan presse aluminium.
• Ligeledes presses aluminium på kort sigt af lavere kinesisk vækst og høje lagre.
• På lang sigt forventes der kun marginale prisstigninger i forventning om bedre nøgletal i Europa og USA.

Fundamental vurdering – udbud
• LME-lagre ligger fortsat på rekordhøje niveauer, men en meget stor del af den fysiske aluminium (op mod 3/4) er bundet op på finansieringskontrakter, der er/har været fordelagtige pga. stigende prisstruktur (contango), lave renter og lave lageromkostninger
• Prisen er tæt på marginalomkostningerne (ca. 1.900 dollars per ton) særligt i Kina, det kan lægge bund under prisen. Det samme er tilfældet mht. restriktioner på energitung industri.

Risikofaktorer
• Kina får en hård opbremsning i økonomien eller lader renten stige før ventet i første halvår 2011.
• Gældsproblemerne i Europa spreder sig til andre PIIGS-lande, og dollaren styrkes mere end forventet.
• Finansieringsaftaler bliver mindre attraktive hurtigere, end Jyske Bank venter, fx pga. renteforhøjelser i USA, der kommer tidligere, end vi venter.

Kilde: Jyske Bank - http://www.jyskebank.dk