Råvarekommentar: Aluminium – svagt stigende priser i vente

Aluminium er faldet mod 2.350 dollars tonnet i løbet af januar, men har fulgt kobber højere i slutningen af måneden.

Rygstødet har været gode konjunkturindikatorer fra Kina, USA og Tyskland samt en begyndende forbedring i det amerikanske job- og boligmarked.

Trods dette er der dog set en mindre lageropbygning og fortsat lav kinesisk import. Det skal noteres, at der er set et drastisk fald i visse kinesiske lagre, der kan fremtvinge øget kinesisk import med opadgående prispres på aluminium til følge.

Denne import vil dog givet aftage i takt med, at Kinas produktion indhenter efterspørgslen. Jyske Bank venter en svagt stigende pristendens de kommende kvartaler. Bankens estimater opjusteres marginalt ift. sidste opdatering.

Fundamental vurdering – efterspørgsel
• Kinas ønske om lavere, men mere holdbar vækst kan presse aluminium på kort sigt, men støtter prisen på langt sigt.
• Overudbud, gældsproblemer i Europa og blandede job- og boligtal fra USA forhindrer fortsat aluminiumspriserne i at stige markant.
• Lagerbestillingerne (cancelled warrants) er faldet kraftigt – et tegn på afmatning i den fysiske efterspørgsel.

Investeringscase og kurstriggere
• På kort sigt forventer Jyske Bank en stærkere dollar, hvilket kan presse aluminium.
• Banken ser øget potentiale for profittagning på det givne niveau omkring 2.500 dollars. Sammenholdt med høje lagre kan dette skabe et moderat nedadgående pres på helt kort sigt.
• På mellemlangt sigt forventes et svagt stigende tendens, da Jyske Bank forventer fortsat gode nøgletal fra USA og Kina.

Fundamental vurdering – udbud
• LME-lagre ligger fortsat på rekordhøje niveauer, men en meget stor del af den fysiske aluminium (op mod ¾) er bundet op på finansieringskontrakter, der er fordelagtige pga. stigende prisstruktur (contango), lave renter og lave lageromkostninger
• Prisen er relativt tæt på marginalomkostningerne (ca. 1.900 dollars per ton) særligt i Kina, hvilket kan lægge bund under prisen. Det samme er tilfældet mht. restriktioner på energitung industri.

Risikofaktorer
• Kina får en hård opbremsning i økonomien eller lader renten stige før ventet i første halvår af 2011.
• Gældsproblemerne i Europa spreder sig til andre PIIGS-lande, og dollaren styrkes mere end forventet.
• Finansieringsaftaler bliver mindre attraktive hurtigere, end Jyske Bank venter, fx pga. tidligere end forventede renteforhøjelser i USA.

Kilde: Jyske Bank - http://www.jyskebank.dk